Al matricularme de dos carreras a la vez que trabajo voy a exigirme un esfuerzo especial, razón por la que tengo que buscar tiempo o inversiones redundantes, es decir, que lo que haga para un sitio me valga para otro. Este artículo lo divido en tres porque sino es inmasticable. Siempre que empezaba a escribir sobre la crisis financiera me acababa atascando en la marea de datos que nos llegaban cada día, solución: intentar explicar el origen ¡y solo a grandes rasgos! Así que…
¿Que puede hacer el sector público español en la actual crisis financiera? 1/3
La crisis financiera estadounidense
En 1929, de manera sucesiva se produjeron: el jueves negro, el lunes negro y el martes negro. Apartándonos de la negra sonoridad de estos acontecimientos, el resultado de la crisis que se había gestado en el mercado productivo mundial, complementada por la crisis del mercado financiero estadounidense, acabaría pesando como una losa sobre la economía de los estados unidos, arrastrando con ella al resto del mundo y generando una década de gravísimos ajustes sociales conocida como la Gran Depresión.
Distintos factores se conjugaron: principalmente la espectacular sobreproducción a nivel mundial, como resultado de la incorporación a la industrialización de los países extraeuropeos, que habían compartido el esfuerzo de guerra en la primera guerra mundial, unida a una crisis de subconsumo consecuencia de una desigual distribución de la renta; el desproporcionado crecimiento de los mercados de valores, así como la opacidad de los instrumentos financieros, verdaderas cajas negras 1 que favorecían la ilusión de un crecimiento ilimitado y una rentabilidad creciente, y como producto de estas expectativas, la incorporación al mercado de grandes sumas de dinero procedentes de pequeños ahorradores, que incrementaron el numero de operaciones y apalancamiento 2 de estas, es decir, el volumen de recursos ajenos utilizados por los actores en cada proyecto, circunstancia que multiplica los efectos, tanto positivos (rentabilidad) como negativos (riesgos) de cada inversión; como factor final una crisis industrial sin precedentes, una tasa de paro del 25% de la población activa, y la ruina de millones de campesinos producida por la caída de los precios agrícolas.
La Gran Depresión trasladó sus efectos a lo largo de una década y recupero para la sociedad americana, tradicionalmente liberal, la idea de unos mercados regulados y una economía real protegida de los especuladores y los ataques de pánico. El resultado, el New Deal 3 de Rooselvelt, con sus leyes intervencionistas. A más largo plazo y a nivel internacional, la destrucción de medios de producción llevada a cabo por la segunda guerra mundial fue el verdadero desencadenante de la recuperación económica estadounidense.
Es hasta 1968, pasadas un par de generaciones, que la sociedad estadounidense comparte una notable aversión al riesgo, caracterizada por el aumento de la regulación e intervención de los mercados, y es desde esta fecha en que el regulador comienza un paulatino desmantelamiento de las distintas normativas y un impulso privatizador.
“En 1968, y con la Guerra de Vietnam lastrando las cuentas públicas, el demócrata Lyndon B. Johnson, impulsó la privatización. Las hipotecas garantizadas por agencias federales quedaron en manos de una nueva empresa, Ginnie Mae, y Fannie se convirtió en una entidad cien por cien privada… pero con ventajas ligadas al dinero público. Quedó exenta del pago de impuestos federales, se le dio acceso a líneas de crédito del Gobierno y sus actividades quedaron fuera de la jurisdicción de la SEC, que no podría supervisarla.”
Fte. El Economista 4
La administración Reagan en los ochenta tuvo como bandera una importante desregulación de los mercados y la privatización de empresas públicas, acompañada en la siguiente década por el colapso del modelo socialista de la Unión Soviética. En 1987 se produce un primer intento de desmantelar la ley Glass-Steagall 5 que establecía la separación entre banca comercial y banca de inversión, situación que se produce finalmente en 1999, un año después que Citicorp se fusionase gracias a una exención del congreso con la aseguradora Travelers, un último ejemplo de que la sociedad americana había asumido la crisis de 1929 como una circunstancia del pasado.
“Desde la década de los 80 se fueron relajando parte de sus estipulaciones. Y en 1998 Citicorp -el antiguo National City Bank- obtuvo una exención temporal del Congreso para fusionarse con el gigante asegurador Travelers. Banca comercial y seguros bajo el mismo paraguas.”
Fte. El Economista 4
En agosto de 2006, Francois Sicart publica “Moralist or Visionary?” 6 estableciendo dos corrientes de interpretación de una economía, la estadounidense, que se había vuelto mucho menos volátil en los últimos quince años. Definiendo dos grandes grupos, los moralistas con una interpretación más cíclica y clásica de la economía, y los visionarios, que asumían la falta de crisis como una constante controlable y sostenible a lo largo del tiempo gracias a la globalización, a la liberalización total en épocas expansivas y a la existencia de herramientas de intervención en los periodos de crisis (complicada paradoja neoliberal).
“The Visionaries tend to concentrate on demographics, technological innovations, social or geopolitical evolution, for example – the trends they foresee usually remain in force for decades.
The Moralists, on the other hand, believe that economies are fundamentally cyclical and that they have a tendency to “revert to the mean”: when economic factors have been growing above trend, they eventually return to trend or, temporarily, below it – usually in a matter of years.”
Fte. www.tocqueville.com 6
El grupo de los visionarios había encontrado su principal justificación en la doctrina y actividad, con Alan Greenspan a la cabeza, de la Reserva Federal Americana (en adelante FED) conocida como “mop up after” traducida por Manuel Conthe como “pasar la fregona después de la fiesta” 7. Es decir, cuando la economía americana entraba en crisis se bajaban los tipos de interés para reactivarla con dinero barato e incentivar el crecimiento.
“Los defensores de esta concepción -entre quienes ha destacado el economista americano Alan Blinder- consideran preferible que el Banco Central no intente frenar la euforia financiera y “pinchar la burbuja” (burst the bubble), sino que se limite a rebajar los tipos de interés y “pasar la fregona” (mop up after) cuando la burbuja explote de forma espontánea, a fin de que la crisis financiera no arrastre a la economía real a una recesión.
Esa actuación asimétrica del Banco Central -que, impertérrito durante la euforia, toma en seguida medidas para mitigar las crisis financieras- fue uno de los rasgos típicos de la presidencia de Greenspan -hasta el punto de que Blinder la considera el Principio 8º del Standard Greenspan-. Se aplicó tras la crisis de Rusia y del LTCM en agosto de 1998 y tras la crisis bursátil que, iniciada en marzo del 2000, se agravó tras los atentados terroristas del 11 de septiembre de 2001. Por eso los mercados pronto bautizaron esa asimétrica conducta como el put de Greenspan, pues actuaba como una suerte de “opción de venta” que la autoridad monetaria regalaba a todos los inversores en Bolsa y les permitía beneficiarse sin límite de las ganancias, pero con la tranquilidad de que las eventuales caídas estarían limitadas.
La consecuencia fue la exaltación de Greenspan por los mercados financieros como el gran Maestro cuya hábil política monetaria había permitido sortear las crisis periódicas y lograr un crecimiento económico vigoroso durante su largo mandato.”
Fte. www.expansion.com/blogs 7
Tanto Sicart como Conthe hacen alusión a Hyman Minsky 8 para explicar el fenómeno que se estaba produciendo. La financial instability hypothesis 9.
“La estabilidad resulta desestabilizante”, escribía Minsky: la prosperidad engendra debilidades -sobrevaloración de activos y garantías, exceso de endeudamiento…- que, larvadas durante años, se manifestarán cuando el crecimiento económico se resienta. Así, tan pronto mengüen los beneficios empresariales o se tema que la autoridad monetaria eleve los tipos de interés para luchar contra la inflación, las cotizaciones bursátiles se deshincharán y las entidades financieras, viendo el súbito deterioro de su cartera de préstamos, endurecerán drásticamente su política de crédito y se negarán a renovar algunos. Ese súbito recorte del crédito dará al traste con muchos deudores y la crisis de éstos exacerbará un sentimiento difuso de pesimismo y pérdida de confianza que retraerá aún más la inversión y el consumo.”
REFERENCIAS
1.http://es.wikipedia.org/wiki/Caja_negra_(sistemas) Wikipedia. Varios autores.
2. http://es.wikipedia.org/wiki/Apalancamiento. Wikipedia. Varios autores.
3. http://es.wikipedia.org/wiki/New_Deal. Wikipedia . Varios Autores.
4. http://www.eleconomista.es/mercados-cotizaciones/noticias/750288/09/08/EEUU-ida-y-vueltaAL-crash-financiero.html 15/09/08 EEUU, ida y vuelta al ‘crash’ financiero Tomás Monge
5. http://en.wikipedia.org/wiki/Glass-Steagall_Act. Wikipedia. Varios Autores.
6. http://www.tocqueville.com/article/show/192 Moralist or Visionary? 30 August 2006 Francoist Sicart
